Un punto de quiebre en el ecosistema emprendedor peruano

La novela que empezó en 2017, tuvo un final feliz el pasado 2 de diciembre con la publicación del Decreto Supremo 375-2020-EF, mejor conocido como el reglamento del Fondo de Capital para Emprendimientos Innovadores (FCEI). Como toda buena historia, tuvo momentos muy gratos como la inclusión del FCEI en el Plan Nacional de Competitividad y Productividad en 2019 y la aprobación de recursos por S/ 70 millones en enero de este año a través del Decreto de Urgencia 013-2020. Pero la sazón de la historia vino por los momentos de incertidumbre. En especial, por aquella generada en el ámbito político que incluyó que Perú no tenga poder legislativo (Congreso) durante algunos meses de 2019 y 2020, el proceso de vacancia presidencial del segundo semestre 2020 y -una no política, pero no menor-, pandemia mundial. 

A continuación, voy a compartir una parte del análisis que realizamos en PECAP sobre el FCEI. El informe completo está disponible en la sub-sección “recursos” de este enlace: https://www.pecap.pe/data-y-recursos.

Fuente: Elaboración propia
¿Qué es el FCEI?

El FCEI es un fondo de fondos (formalmente un fideicomiso) que busca promover la creación de fondos de capital emprendedor (venture capital o VC) que inviertan en las etapas de consolidación1 de (i) startups peruanas, (ii) startups extranjeras con operaciones en Perú o (iii) startups extranjeras que vayan a iniciar operaciones en Perú (en adelante, “startups beneficiarias”).

¿Cuáles son las principales características del FCEI?
  • Invierte un monto hasta 49% del fondo VC, con un tope de S/ 20 millones2;
  • Permite que los fondos VC tengan una tesis regional. Estos fondos deberán invertir en startups beneficiarias un monto equivalente al invertido por el FCEI en el fondo;
  • Sus principales órganos incluyen un Comité de Dirección, Comité de Inversiones y Secretaria General.
¿Qué organizaciones califican para recibir inversión del FCEI?
  • Entidades administradoras (EAFI), definidas como personas jurídicas que administran fondos de inversión. A partir de esa definición, interpretamos que incluye: Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión (SAFI), Sociedades Administradoras de Fondos (SAF) y Sociedades Gestoras de Fondos de Inversión (SGFI). Además, actualmente, no hay una restricción para la participación de sociedades gestoras no domiciliadas;
  • Los fondos administrados por las EAFI podrán estar incorporados en Perú o en el extranjero y sus certificados de participación podrán ser colocados por oferta pública o privada;
  • Podrán invertir en startups beneficiarias a través de instrumentos de capital o cuasi-capital;
  • La EAFI deberá tener un compromiso mínimo de 1% del fondo y no podrá ser menor a USD 50,000.

El reglamento FCEI no impone restricciones en el tamaño mínimo de los fondos VC. Esta decisión es, en nuestra opinión, correctamente delegada al Comité de Inversiones.

¿Cuáles son las características de las startups beneficiarias?

El FCEI no invertirá en startups, en su lugar, hará inversiones en fondos VC que posteriormente invertirán en startups. Estas startups deberán encajar en alguna de las tres categorías siguientes (transcripción textual del reglamento FCEI):

  • Ser una persona jurídica constituida y existente bajo las leyes del Perú y/o que tenga operación que declara y paga impuestos en Perú al momento al momento de la inversión;
  • Tener un nivel significativo de operaciones en Perú, el cual es definido por el Comité de Inversiones;
  • Que la ronda de inversión en la que participa el fondo, es para financiar la expansión de operaciones y/o las inversiones del startup beneficiaria en Perú;

Además, no deberán realizar una actividad comercial que esté dentro de la “Lista de Exclusión del FCEI”, el cual aún está por definirse en el Manual de Operación- MOF.

Reflexiones finales
  • Existe flexibilidad en las exigencias de EAFIs, fondos VC y startups equilibradas con el impacto que se busca generar en el ecosistema peruano:
    1. Flexibilidad en los requisitos para las gestoras, fondos y startups beneficiarias para generar competencia y atracción de inversión internacional;
    2. Equilibrio a través del tipo de startups beneficiarias con presencia en Perú;
  • Existe una separación razonable en las funciones de dirección (Comité de Dirección), administración (COFIDE como fiduciario y Secretaria Técnica) e inversión (Comité de Inversiones);
  • Es positivo que ciertos aspectos sean regulados en el Manual Operativo (MOF) del FCEI para evitar barreras rígidas en el reglamento. El MOF regulará: planes de acción, las políticas, los procedimientos y los reglamentos para garantizar la correcta implementación y funcionamiento del FCEI.
Oportunidades no tan evidentes
  • Al omitir restricciones en el tamaño del fondo, el Comité de Inversiones podrá evaluar propuestas de menor escala que atiendan etapas semilla y pre-Serie A. Esta es una buena noticia para el ecosistema peruano ya que es el eslabón del ciclo de financiamiento que se ha visto especialmente debilitado a raíz de la pandemia;
  • Además de invertir en startups peruanas, los fondos VC regionales podrían utilizar al FCEI para invertir en startups de sus portafolios que tengan planes de ingresar a Perú;
  • Además de los fondos regionales, organizaciones locales como incubadoras y aceleradoras también podrían constituir fondos o asociarse con fondos regionales para financiar la entrada de startups internacionales a Perú (softlanding);
  • El reglamento del FCEI también ha abierto la posibilidad a que corporativos puedan participar al nivel del fondo de fondos. Esta alternativa se suma a la posibilidad de que los corporativos puedan estructurar vehículos propios (CVC) o ser partícipes en fondos de capital emprendedor.

En PECAP consideramos que las inversiones en startups peruanas podrían alcanzar los USD 100 millones entre 2021 y 2022. Sin duda, una proyección optimista para un mercado que reportó USD 53 millones entre 2016 y el primer semestre de  2020. No obstante, además del inicio de operaciones del FCEI, también conocemos del interés del BID Lab por incrementar sus inversiones en ecosistemas emergentes como el peruano. Elementos que también me ayudan a sustentar el título de este artículo.

Más allá de los números, el valor del FCEI radica en que se ha avanzado en democratizar el acceso a capital para emprendedores peruanos. Esperemos que esto anime a potenciar a las startups existentes y a generar más compañías que nos ayuden a salir de los últimos puestos en índices de competitividad, innovación y ecosistemas de innovación.

Finalmente, un artículo sobre el FCEI no puede omitir el reconocimiento al liderazgo de COFIDE, el Ministerio de la Producción, el Consejo Nacional de la Competitividad y Formalización y el Ministerio de Economía y Finanzas, quienes han adoptado la fórmula de inversión de alto riesgo y alta rentabilidad. Nuestro compromiso desde el sector privado es acompañarlos a maximizar esta importante apuesta en beneficio del ecosistema. También, un especial agradecimiento al firme compromiso de organizaciones como la Cooperación Suiza- SECO, Swiss EP y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). La pelota está en nuestra cancha.


  1. Si bien la norma habla de “etapas de consolidación” se podría interpretar como etapa temprana (bajo definición de LAVCA) y en rondas pre-Serie A o Serie A. No hay parámetros objetivos en la norma sobre este punto.
  2. Tipo de cambio aproximado USD/PEN: S/ 3.6

Leave a Reply